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金陵药业:业绩受累证券投资亏损

  • 2012-03-30
  • 来源:米内网 发布者:华仔

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  报告摘要:

  证券投资业务拖累业绩。公司全年实现收入22.57亿元,同比增长4.44%,归属于上市公司股东的净利润1.65,同比减少14.28%。其中最主要原因是证券投资业务受到证券市场低迷的影响,非经常的投资损失达3469.08万元。另外,基药招标中出现的问题,导致公司放弃部分市场导致脉络宁增长缓慢。同时,公司销售费用率大幅下降,显示了公司在当前的市场环境下挖潜控制费用的能力。

  宿迁医院高速增长无忧,模式可以复制。公司积极与鼓楼医院开展更深层次的对口支援活动,宿迁医院新大楼今年内将建成,预计2-3年内升级三甲医院,经营的业绩将会有较大的飞跃。宿迁医院的模式显示了强大的竞争力,公司积累了丰富的经验,未来可能进一步开拓医疗服务这块业务,并在新的地区复制宿迁的成功经验。

  脉络宁毛利率将回升。近几年来,中药材成本持续升高,尤其是金银花的涨价导致脉络宁的毛利率持续下降。去年全年,中药业务的毛利率下滑6.33个百分点。但我们认为,中药材价格自去年年中, 全面回落,金银花价格回落了40%,考虑到公司的库存周期,我们认为今年一季度毛利率将反弹,全年将回升2~3个百分点。

  盈利预测。根据假设,预测2012-2014年EPS 为0.47、0.53、0.62, 目前股价对应的动态PE分别为19X、17X、14X。给予2012年25XPE, 对应目标价12元,维持买入评级。


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